金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈，關(guān)系中國式現(xiàn)代化建設(shè)全局。從歷史經(jīng)驗看，大國發(fā)展離不開強(qiáng)大資本市場體系的關(guān)鍵支撐，現(xiàn)代化進(jìn)程也離不開強(qiáng)大資本體系的關(guān)鍵支撐。

　　習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，新時代新征程，金融工作要站穩(wěn)人民立場，增強(qiáng)服務(wù)的多樣性、普惠性、可及性，更好保護(hù)金融消費者權(quán)益。相對來說，在我國金融體系中，資本市場建設(shè)是一個短板，亟需通過深化改革，強(qiáng)化資本市場的作為投資的本源，強(qiáng)化資本市場作為風(fēng)險定價的本源，強(qiáng)化資本市場作為廣大人民群眾財富管理的本源。也就是說，在資本市場發(fā)展進(jìn)程中，要平衡好“商業(yè)性”與“人民性”的關(guān)系，既要通過提升投融資業(yè)務(wù)水平服務(wù)企業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，也要通過制度安排服務(wù)好人民追求美好生活的向往。

　　不久前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”），是資本市場制度建設(shè)的一項重大舉措，把中央金融工作會議提出的堅持以人民為中心的價值取向在資本市場進(jìn)一步具象化。下一步須深化改革，踐行“金融為民”理念。

　　以強(qiáng)化功能性為重點，提升上市公司質(zhì)量。上市公司是資本市場的主體，主體的質(zhì)量決定了市場的質(zhì)量。新“國九條”圍繞完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管、健全退市制度等多方面提出一系列政策，進(jìn)一步把好上市公司“入關(guān)口”、暢通“出關(guān)口”，推動上市公司提升投資價值。上市公司質(zhì)量的不斷提升，將從根本上提高資本市場的質(zhì)量，進(jìn)而吸引更多的資本進(jìn)入，形成一個良性循環(huán)。

　　尤其關(guān)注的是，新“國九條”指出，應(yīng)將功能性放在首位，并鼓勵股東單位在機(jī)構(gòu)經(jīng)營考核中顯著提高功能性考核的權(quán)重。所謂功能性，就是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)普通民眾，而不是“資金空轉(zhuǎn)”“虛實脫節(jié)”等。具體來看，強(qiáng)化功能性就是資本市場要淡化“融資市”功能，要強(qiáng)化“投資市”功能，由此，需要盡快改革和完善適應(yīng)“投資市”的相關(guān)制度安排，甚至某些方面要有深層次的重構(gòu)。

　　以優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)為重點，激發(fā)資本市場活力。資本市場的活力，是資本市場價值創(chuàng)新的重要保障，也是金融為民的重要保障。從供給端，我國仍以間接融資為主，直接融資比重偏低。這里有某些歷史因素，但也有資本市場自身發(fā)展需要解決的結(jié)構(gòu)性矛盾。比如，長期以來存在的殼資源，本意在于優(yōu)化資源配置，但也使得一些以融資圈錢為目的的企業(yè)鉆了空子。再比如，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，我國公募和險資在A股投資者中占比僅15%和6%左右。也有數(shù)據(jù)顯示，美股市場中的個人投資者持股占比僅4%左右，而我國個人投資者占比為34.8%。由此看，機(jī)構(gòu)投資者占比依然有很大提升空間。新“國九條”對二級市場投資端改革做了相關(guān)的部署。比如，大力推動中長期資金入市，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。新“國九條”提出“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比”。再比如，新“國九條”提出加強(qiáng)交易監(jiān)管，尤其是加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管，這有助于增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　下一步，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，核心仍是推動資本市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在提高風(fēng)險定價能力和風(fēng)險配置能力的同時，吸引越來越多的資金進(jìn)入，穩(wěn)步提升直接融資比重。

　　以強(qiáng)化股東回報與分紅為重點，提升投資者獲得感。資本市場投機(jī)性過強(qiáng)，與股東回報機(jī)制不健全直接相關(guān)。新“國九條”明確提出要助力更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求。隨著我國居民可支配收入的不斷提升，越來越多的家庭資金進(jìn)入資本市場，這形成了資本市場的活水。但過去較長時期，資本市場對投資者回報的保障機(jī)制存在某些不健全之處，客觀上強(qiáng)化了資本市場的投機(jī)性。有數(shù)據(jù)顯示，A股分紅持續(xù)性與發(fā)達(dá)市場仍存在一定差距，A股連續(xù)10年分紅上市公司占比為31%，低于美國（44%）和日本（76%）的水平。為此新“國九條”明確提出，更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。如果這項制度能得到落實，預(yù)計分紅占比有可能穩(wěn)步提升。同時，新“國九條”也提出，健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，對重大違法退市負(fù)有責(zé)任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。這使得A股在加快形成常態(tài)化退市格局的同時，將更加注重投資者賠償救濟(jì)。

　　從我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢看，資本市場要更加體現(xiàn)金融為民的特征，還需要完善相關(guān)制度安排。比如，上市國有企業(yè)的分紅與使用安排，要進(jìn)一步完善。比如，充分利用資本市場，做大做強(qiáng)國有資本，通過國有資本分紅，為包括社保在內(nèi)的公共服務(wù)體系補(bǔ)充資金，使資本市場的紅利惠及全民。

　　【作者系中國（海南）改革發(fā)展研究院副院長】